买入一大堆低价可转债是否可行？

很多新朋友都没有经历过A股那段炒垃圾，炒题材的光辉岁月。在如今人人高喊“价值投资”的时代，有人买茅台实现了一年一倍。但在那个炒垃圾的远古时代，同样有人靠垃圾实现一年一倍（实际更多）。  还记得在2016年的时候，一个非常牛X的交易策略刷屏全网站，这也是很多朋友开始进行量化交易的开端。它，就是小市值轮动策略。  在被市场充分教育后三年的今天，在被外资灌输核心资产的现在，小市值≈垃圾股，垃圾股=小市值。越来越多的朋友，在选股模型里面加入了一条参数，剔除100亿市值以下的公司。但在三年前的时候，这条参数是反过来的，而且是，30亿市值以上的公司就要滚蛋。  我当年也设计过一个小市值轮动策略，回测从2007年1月开始，截止到2016年9月，同期沪深300指数累计涨幅不过46.35%，小市值轮动策略收益18427.15%。对的，你没有看错，我也没有写错，就是这么多。最高点在2017年1月，累计收益超过25000%...  即使在2017年后因环境突变，小市值策略遭遇大幅亏损。但由于在过去几年表现异常突出，截止至今，年化收益率依然有45%。相比之下，沪深300指数的收益率就是一条直线。  当然了，这是在2007年一直持有小市值轮动策略的年化收益率。如果在2017年1月才开始小市值轮动，至今收益率-50%，资产腰斩  小市值轮动策略为什么表现这么好？我当年也是给朋友们总结过逻辑的：  

①市值小的股票，更容易被资金推动  

②A股的借壳制度，让小市值股票被重组的概率大大提高  

③小市值股票对应的公司业绩基数小，利润爆发力强，成长性高（其实是容易讲故事，炒概念题材）  

④市值越小，波动越嗨。涨起来了，就换入下一只更嗨的，持续嗨，天天嗨（获取轮动收益）  

但这四条核心交易逻辑在后来都逐一被粉碎：  

①2017年6月，A股入摩（MSCI）成功，自此外资开始加速流入。外资的不断流入，加上政策引导，神秘之手时不时在下午2点半冒泡护盘。“价值投资”赚钱效应开始放大，2017年当时被称为“价值投资”元年。大市值股票得到A股唯一增量资金--外资的持续买入，而小市值股票却不断失血，第一条逻辑被粉碎了。  

②随着IPO的节奏越来越快，科创板横空出世，A股已经变相实现了注册制。同时监管进一步打击借壳上市炒作，小市值的壳资源估值大大下降，第二条逻辑也粉碎。 

 ③这几年，宏观环境发生巨大转变。中小企业融资难，银行只愿意贷款给大型企业。小市值公司在信贷收缩环境下举步维艰，利润暴跌，商誉炸雷，资产计提巨额损失，存款现金造假。小市值公司的“好故事”都变成了“鬼故事”，第三条逻辑粉碎了。  

④到了这个时候，小市值轮动策略彻底成为了价值毁灭策略。不断在垃圾之间轮动，寻找最垃圾的垃圾，试图成为垃圾之王，驾驭垃圾中的战斗机。但实际上，资产不断减少，最终亏损50%腰斩。  

所以简单用低价的方式摊大饼买入一堆可转债，其实跟当年小市值ST策略的逻辑差不多。都是赌垃圾公司不会退市，不会破产。而由于可转债没转股之前是债，所以相比直接买正股而言，风险肯定要低，到期后可以拿回本金利息，除非公司违约。  

最近我观察到很多朋友都选择这个策略，打包摊大饼买这些低价垃圾转债。我要提醒大家，这并不是一个中低风险的投资机会，相比你们买稳健的股票（例如银行股）打新，这个投资组合的风险系数可能更加高。当然了，相比直接买垃圾股正股，买转债肯定是要安全得多。  摊大饼只是一种交易策略，而选可转债其实也是选股，选到不好的摊了大饼一样要亏钱。对于普通散户来说，买可转债基金是最舒适的选择。