如何选择smart beta基金？

所谓Smart beta基金，其实就是在普通指数基金的基础上，加上一些公开的策略的基金，这些公开的策略最常见的是红利策略、价值策略、质量策略、动量策略、低波动策略等。再加上各种组合，smart beta基金的种类就非常多了，既然有那么多smart beta策略，那人们总想PK一下，看看哪个策略最好。


其实我觉得这个想法很好，但不现实。我们先看个例子，拿出三个最典型的因子：股息率、市盈率、市净率来做一下对比。回测条件是从2007年1月4日到2019年5月31日，取股息率最高，或者PE、PB最低（扣除负数）的前10名股票，每20个交易日换一次，交易成本单边千二。



从结果看，3个单因子的smart beta都远远超过了沪深300指数，其中股息率的年化收益率为18.19%，是3个单因子中最好的，但就此我们就可以说是股息率因子比PE、PB因子好吗？如果我们看13年中，只有5年是股息率因子超过其他2个因子的，而在最近3年中，2017年是PB因子占优，2018年是股息率因子占优，而2019年前5个月表现最好的是PE因子。


就拿这3个策略来说，你试图要找到一个最佳的，几乎是徒劳的。如果你觉得在这三个单因子中股息率最佳，那么今年你要忍受跑输10%以上。即使你可以偷窥今年的数据，选择了3个单因子中最好的PE因子，那么即使和沪深300的价格指数相比较，还是跑输了5%以上。


所以可能我们大部分人选择smart beta的方法都是有缺陷的。我们总是先看过去的表现，确实，过去好有可能将来还是好，但A股的随机性很大，大到我们无法根据过去的表现来推测将来，比如说即使PE很低了，但市场依然给出更低的估值，就像银行那样，连续多年的ROE下降再加上投资者一直诟病的坏账问题，使得银行的估值一直在低位徘徊。再譬如说即使PE不再下跌，但盈利下降，导致PE不跌反升，逼着市场给出戴维斯双杀。


所以说每个smart beta都有它的短处。比如说红利策略遇到了分红减少，或者盈利下降，再譬如说质量策略遇到了ROE下降，动量策略遇到反转等等，都会引起价格下跌甚至戴维斯双杀。


但即便这样，我们还是要选smart beta基金。就像找对象，我们只有充分知道了对方的优点和缺点，才有可能长厮守一辈子。谈恋爱之初我们都想找个完美无缺的，经过几次折腾后才明白，我们只能找个最合适的对象，不仅仅欣赏对方的优点，也要学会包容对方的缺点，只有这样婚姻才有可能是长久。


那么选smart beta基金也是这样，需要我们充分了解每种smart beta的优缺点，找到最适合自己的基金。